股票指数是什么?

股票指数就是组合一堆上市公司的股票情况来以反映某一市场或行业的整体状况。常见是整合同个证券交易所的多只股票，例如耳熟能详的有：纳斯达克100指数（纳斯达克交易所），恒生指数（香港交易所），上证指数（上海交易所）。也可能是打包同一地区或国家多个证券交易所的股票例如标普500指数（美股），沪深300（A股）。也有通过打包同一个行业的公司形成行业指数例如科技指数，能源指数，医药指数等。

股票指数的点数是怎么计算出来的?

不同的指数有不同的计算方式，通常基于价格加权、市值加权或等权重加权。例如标普500指数是用下面的公式算出来的

$$
\text{标普500指数} = \frac{\sum_{\text{标普500的成分股}}{成分股对应市值}}{\text{标普500的除数}}\\\\
\text{成分股对应市值} = \text{股票的当前股价} \times \text{流通股数量}
$$

其中标普500的除数可以粗略理解为$\frac{\text{指数初始数值}}{\text{指数初始对应的总市值}}$而初始数值是10点以及初始对应的总市值指的是1957年的总市值约为4220亿美元，但是具体情况更为复杂这里就不展开讲了。标普500的除数和成分股列表是由标普道琼斯指数公司负责更新。

为什么散户不能直接买指数?

指数本身并不是一种可直接交易的金融产品，而是一种计算出来的市场表现指标。本质上是一个数学模型，它通过计算一篮子股票的市值加权平均得出一个数值。如果散户想自己复制指数，需要分别按照指数对应的成分股以及对应的权重购买指数包括的所有股票，其中每个指数的计算方法也不相同，散户想要复制，这在成本、管理和操作上都非常困难。

ETF是什么?

ETF（交易型开放式指数基金）是一种在证券交易所上市并交易的基金，其主要特点是可以像股票一样在二级市场买卖。ETF通常追踪某个特定的指数、商品、行业或资产组合，目标是复制标的指数或资产的表现。虽然通过购买ETF散户可以间接享受到接近直接投资指数增长的回报，但是ETF并不直接等于指数，而是通过复制策略尽量跟踪指数。由于交易成本、追踪误差、管理费，以及股息再投资方式，会略微偏离指数实际表现，但通常误差极小，不同的基金差距不同。

每一股ETF的对应价值是怎么计算的？

基金管理公司每日都需要根据基金所持有的对应指数股票组合的总价值公布每股ETF的净资产值（NAV - Net Asset Value）。例如Vanguard会在官网公布对应基金VUAA的NAV价格以及对应的标普500的成分股的持有数量。至于NAV价格是怎么计算的？简单来说就是$\frac{\text{基金对应的资产总价值}}{\text{基金的流通股数量}}$，但是需要注意的是基金的流通股数量和资产总价值是实时变动的。

每一股ETF的市场价值是如何波动的?

ETF在二级市场也是以一股一股或者带小数点的部份股（partial share）进行交易的。ETF的市场价值是会随着时间波动的，虽然官方每天只公布一次NAV的价格但是指数的价格却是每时每刻在变所以ETF的净资产值（NAV）也会实时变动导致市场价格变动。ETF的市场价值是由交易所基于市场上的买方和卖方的价格撮合的最新成交价所决定的，这个价格撮合机制也挺复杂的，每个证券交易所也不一样就不展开了。由于散户和非专业人士的市场参与和非理性的投资行为，ETF的市场价值是有可能偏离ETF的净资产值的。

ETF的市场价格是如何保持和净资产值一致的?

虽然ETF的市场价值是有可能偏离ETF的净资产值的，但是由于专业人士和投机机构在市场的参与作用，如果市场价格偏离理论值，就会触发套利操作。如果ETF的市场交易价格高于实际价值（NAV），授权参与者（Authorized Participants，简称AP）可以通ETF的创建机制（Creation）即卖出ETF，同时买入等价值的指数对应的成分股，随后用成分股跟基金公司兑换ETF份额，从中获利。如果ETF的市场交易价格低于实际NAV，AP则通过ETF的赎回机制（Redemption）买入ETF，用ETF份额跟基金公司换取对应的成分股数额，然后卖出兑换的成分股。AP利用创建和赎回，通过在不同市场之间进行买卖，确保ETF价格与其所跟踪的指数成分股的价值保持一致，也是因为这个行为基金的流通股数量和资产总价值是会实时变动的。

散户可以把ETF的份额换成对应的成分股吗?

并不行，创建和赎回操作，这些操作通常是由AP来执行的。AP通常是大型金融机构、投资银行等，以便帮助保持ETF的价格和净资产值（NAV）之间的平衡。

散户的退出机制是什么?

散户只能依靠这些专业机构的市场价格维稳机制把ETF份额在二级市场卖掉重新变现。

同一个基金在不同的交易所上市，区别是什么?

没有区别，哪怕结算货币都不一样，依靠市场上的套利行为他们的价格在考虑到外汇因素后也会趋于一致。但是对于个人投资者来说，选择本地货币可以避免直接的外汇兑换成本。

购买非资产货币结算的ETF的额外风险?

假如购买在欧洲或中国上市的美股指数的ETF，除了本身的指数涨跌还会受到汇率市场的影响。由于最终资产（美股）是需要用美元购买的，所以资产在不同时刻购入的成本是会随着外汇市场而浮动的。

抬杠：基金可以通过持有另一个指数基金来间接持有最终的指数成分股吗?

我的问题来源于为什么同一个公司例如Vanguard要有那么多个追踪同一个指数然后重复复制多遍。例如欧洲上市的VUAA为什么不选择购买VOO（同一家基金公司美国上市追踪同一个指数的ETF）份额作为资产从而间接持有成分股，看起来这个方式更偷懒可以节约管理成本。

基金套基金的例子现实中是存在的但是在股票指数中不具有实操性的原因是

怎么选择ETF

即使是同一个指数例如标普500也有很多个指数基金，我们该怎么选择？

最终的个人选择

我个人的选择是购买在米兰交易所交易的VUAA（Vanguard S&P 500 UCITS ETF - Accumulating）因为是欧元结算（本地货币）而且对比VUSA（Vanguard S&P 500 UCITS ETF）是VUAA分红型ETF，且当前不需要担心额外的税务复杂性。然后在大部分平台都能找得到，方便购买。

参考